[Мяо Яньлян] Сможет ли ИИ обратить вспять рост курса юаня?
Со второй половины 2025 года юань продемонстрировал заметное укрепление по отношению к доллару, что вызвало новую волну дискуссий о том, насколько далеко он ещё может укрепиться.
Некоторые связывают укрепление валюты с ростом производительности в экспортно-ориентированных секторах Китая, включая производство электромобилей, оборудования для возобновляемой энергетики и судостроение. Чтобы объяснить, почему рост производительности в обрабатывающей промышленности влияет на обменный курс, они ссылаются на явление, известное как эффект Баласса-Самуэльсона (Balassa-Samuelson effect).
Логика проста. Более производительные предприятия могут более успешно конкурировать на мировых рынках и платить более высокую заработную плату. Поскольку работники свободно перемещаются между секторами, заработная плата в местных ресторанах, школах и больницах также растет. Если производительность в этих секторах услуг не поспевает за ростом заработной платы, поставщики услуг вынуждены повышать цены, чтобы компенсировать более высокую заработную плату. Стрижка волос в Китае становится дороже по сравнению со стрижкой в других странах (с учетом обменного курса), даже если мастер ни в чем не преуспел. Это реальная ревальвация обменного курса, которая может происходить за счет укрепления юаня, роста внутренних цен или и того, и другого.
Мы уже наблюдали подобное ранее. В послевоенной Германии и Японии наблюдались периоды устойчивого укрепления валюты по мере сближения их производительности с уровнем США. Сам Китай пережил аналогичную динамику в период с 2005 по 2013 год, когда юань укрепился по отношению к доллару примерно на 35 процентов.
Однако это не обязательно означает, что новая волна роста производительности, обусловленная искусственным интеллектом, приведет к еще более быстрому укреплению юаня. ИИ может повысить производительность именно в тех сферах, где, согласно традиционному механизму Баласса-Самуэльсона, она должна отставать: в сфере неторгуемых услуг.
Предыдущие технологические революции благоприятствовали видам деятельности, которые можно было механизировать, стандартизировать или масштабировать. Революция в сфере ИКТ преобразовала финансы, телекоммуникации и электронную коммерцию, сделав многие услуги более пригодными для торговли. Однако здравоохранение, образование и другие «локальные» услуги по-прежнему в значительной степени зависели от времени и суждений человека. Например, в китайских государственных больницах количество приёмов пациентов на одного врача в день сократилось с 7,5 в 2014 году до 7,2 в 2024 году.
Именно в таких видах деятельности может помочь генеративный ИИ, помогая врачам, учителям и другим специалистам обрабатывать информацию и анализировать данные. Если производительность в сфере локальных услуг вырастет, их удельные затраты могут снизиться, а не повыситься.
Локальные услуги отличаются от производства ещё одним важным аспектом. Более эффективный автомобильный завод может продавать больше автомобилей за рубежом. Более эффективная больница не может так просто экспортировать больше консультаций. Дивиденды от роста производительности в основном остаются внутри страны, где они с большей вероятностью проявятся в виде более низких цен. Доставка еды служит наглядным примером: более совершенные алгоритмы позволяют курьерам выполнять больше заказов в час, но более эффективная сеть доставки в Пекине не сможет доставить ужин в Нью-Йорк.
Это можно рассматривать как обратный эффект Баласса-Самуэльсона. Вместо того чтобы рост производительности в производстве приводил к повышению относительной цены на услуги, рост производительности в неторгуемых услугах будет снижать относительные цены, создавая давление на реальную девальвацию или компенсируя часть давления на реальное укрепление валюты.
Этот эффект может быть особенно сильным в Китае. Многие из секторов страны, наиболее подверженных влиянию ИИ, такие как образование, здравоохранение, гостиничный бизнес, общественное питание и розничная торговля, ориентированы на местный рынок. Напротив, к секторам с наибольшей степенью подверженности влиянию ИИ в США относятся информационные, финансовые и профессиональные услуги, которые стали более торгуемыми в ходе ИКТ-революции. Прогресс в области ИИ не влияет на эти структурные различия.
Структура китайского рынка может усилить этот эффект. Сферы здравоохранения и образования функционируют в условиях значительного государственного регулирования цен, в то время как рестораны, розничная торговля и службы доставки подвержены жесткой конкуренции. Это может повысить вероятность того, что рост производительности будет отражаться в виде снижения цен, а не увеличения рентабельности, что усилит обратный эффект Баласса-Самуэльсона и окажет дополнительное понижательное давление на реальный обменный курс.
Макроэкономические последствия выходят за рамки обменного курса. Китай уже сталкивается с низкой инфляцией и слабым внутренним спросом. Если снижение цен на услуги создаст достаточный дополнительный спрос, рост производительности может привести к увеличению объемов производства, занятости и номинального дохода. Однако если спрос будет относительно неэластичным, цены могут падать быстрее, чем растут объемы производства, усиливая дезинфляционное давление и ослабляя номинальный доход даже при росте реальной производительности.
Если замещение рабочей силы искусственным интеллектом окажет негативное влияние на занятость и доходы домохозяйств, это может усилить данную динамику, сделав спрос еще менее чувствительным к снижению цен, что потенциально приведет к циклу «падения цен, снижения доходов и ослабления спроса». В рамках этого сценария положительный шок производительности может сделать дезинфляцию более устойчивой.
Как политики могут смягчить эти последствия? Рост производительности является положительным явлением, поэтому ответ, безусловно, не заключается в замедлении внедрения искусственного интеллекта. Напротив, приоритетом должно стать обеспечение того, чтобы дивиденды от роста производительности распределялись как можно шире.
В краткосрочной перспективе гибкость обменного курса может помочь компенсировать часть корректировки относительных цен. Со временем открытие рынков услуг может позволить снижению затрат стимулировать спрос и экономическую активность, а расширение торговли услугами может превратить рост производительности в экспорт и доходы. Укрепление покупательной способности домохозяйств и переход от ценовой конкуренции к созданию качества и добавленной стоимости могут превратить рост производительности, обусловленный ИИ, в улучшение качества услуг и повышение доходов, а не просто в снижение цен.
ИИ вполне может стать катализатором следующей революции в области производительности, но он не обязательно окажет такое же влияние на обменный курс, как предыдущая.
---
Мяо Яньлян
Мяо Яньлян, бывший главный экономист Государственного управления валютного контроля Китая, является старшим управляющим директором и главным стратегом в China International Capital Corporation. Мнения, выраженные в данной статье, принадлежат автору. — Ред.
(Project Syndicate)
Комментарии