top of page
Поиск

[Шан-Цзинь Вэй] Глобальная опасность роста инфляции в США



Поскольку инфляция в США продолжает ускоряться, а потребительские цены в мае выросли на 5 процентов в годовом исчислении, не только Федеральная резервная система США должна сохранять бдительность. Политики во всем мире, и в частности в уязвимых странах, также должны быть готовы к тому, что процентные ставки в США вырастут быстрее и раньше, чем прогнозируется в настоящее время.


В конце концов, ФРС значительно повысила прогнозы инфляции за последние 12 месяцев. На своем заседании в середине июня определяющий политику Федеральный комитет по открытым рынкам оценил, что в 2021 году годовая инфляция расходов на личное потребление составит 3,4 процента. Это на целый процентный пункт выше, чем их медианный прогноз в марте этого года, и более чем вдвое превышает предыдущий прогноз в июне 2020 года.


Рост инфляции в США отражает сочетание временных и структурных факторов. Например, в то время как частичные карантины, связанные с пандемией, привели к сокращению производства, крупные государственные программы стимулирования поддержали спрос домохозяйств, который превышает предложение во многих секторах. Этот компонент сегодняшнего повышения цен, вероятно, исчезнет, ​​когда объем производства вернется к своему полному потенциалу.


Но хотя официальные лица ФРС считают нынешний рост инфляции в значительной степени временным, у него также есть структурные причины, которые связаны с пандемией лишь частично. Во-первых, денежно-кредитная политика США была основана на стимулирующих «стероидах» с 2008 года. В то время как реакция ФРС на спад, вызванный пандемией, увеличила денежную массу еще больше, политика была очень мягкой задолго до кризиса COVID-19, даже когда безработица в США была на самом низком уровне за последние несколько десятилетий.


Кроме того, агрессивное повышение тарифов бывшим Президентом США Дональдом Трампом на импорт из Китая - в среднем примерно с 3 процентов в 2018 году до более 20 процентов в течение трех лет - привело к повышению цен на импортируемые товары, особенно для американских домохозяйств с низкими доходами. Они также повысили внутренние цены на товары, импортируемые из таких стран, как Вьетнам и Мексика, а также на товары американского производства, которые заменяют китайский импорт. Повышение тарифов на детали и компоненты, импортируемые из Китая, привело к еще большему росту цен на продукты переработки и сбыта.


Наконец, снижение налогов Трампом в 2017 году и последующие программы бюджетного стимулирования как при Трампе, так и при нынешнем Президенте США Джо Байдене повысили совокупный спрос, усилив давление на цены. Многие экономисты, в том числе некоторые известные сторонники демократов, считают, что пакет помощи Байдена в размере 1,9 триллиона долларов США в связи с COVID-19 намного больше, чем необходимо, учитывая предполагаемый масштаб разрыва производства в США.


Чтобы предвидеть международные последствия более высокой инфляции в США, мы должны признать риск того, что ФРС может ужесточить денежно-кредитную политику более внезапно и резко, чем можно было бы предположить из его текущего прогноза инфляции в 3,4 процента. На данный момент большинство американских домохозяйств, компаний и инвесторов по-прежнему считают, что ФРС своевременно и взвешенно откорректирует поток денежной массы, чтобы предотвратить выход инфляции из-под контроля.


Но такая «привязка к инфляции» может оказаться хрупкой, если американцы увидят больше доказательств того, что ФРС не сможет удержать инфляцию около желаемой 2-процентной цели. При такой ситуации требования сотрудников к заработной плате и ценообразование фирм начнут отражать вероятность того, что инфляция может вырасти до 5 процентов или более, если ФРС не применит тормоза, агрессивно повысив процентные ставки.


Если ставки в США резко вырастут, то, как подсказывает нам история, два типа стран могут столкнуться с серьезными финансовыми и экономическими трудностями. В первую группу входят страны, которые финансируют значительную часть своих инвестиций или потребления за счет долга в иностранной валюте, за счет займов либо в иностранных банках, либо на международных рынках облигаций. Страны с крупными краткосрочными долгами в иностранной валюте (менее одного года до погашения) и относительно низкими валютными резервами особенно уязвимы перед серьезным долговым или банковским кризисом.


Во вторую группу входят страны с завышенным фиксированным обменным курсом, что делает их уязвимыми перед бегством их валют и валютным кризисом. Итак, если ФРС значительно ужесточит политику, мы можем ожидать увидеть ряд долговых и валютных кризисов в Центральной и Южной Америке, Африке и Азии в следующие два-пять лет. Поскольку значительная задолженность в иностранной валюте и завышенные фиксированные обменные курсы не исключают друг друга, некоторые страны могут пострадать от нескольких типов кризисов.


Вот почему политика США в отношении инфляции и процентных ставок так важна для многих. Когда США чихают, весь остальной мир может простудиться. Но другим странам не следует ожидать, что Америка в результате этого будет вести свою денежно-кредитную политику иначе, и им также не следует рассчитывать на то, что Международный валютный фонд или Большая семерка (G-7) смогут направить США к более глобальному подходу в вопросах управления колебаниями процентных ставок.


Даже странам, не входящим ни в одну из категорий риска, необходимо будет решить проблему «импортированной инфляции». Китай, например, глубоко обеспокоен этим, хотя в настоящее время он имеет относительно скромные долги в иностранной валюте и сохраняет высокий уровень валютных резервов.


Для того чтобы импортируемая инфляция не подпитывала внутреннюю инфляцию, Народному банку Китая необходимо будет сократить собственные поставки ликвидности в экономику. Чтобы такая политика была эффективной, Китай должен либо ввести большую гибкость для обменного курса, либо ужесточить контроль за движением капитала, при этом первый подход обещает быть намного лучше для экономики в долгосрочной перспективе.


У стран с экономикой повышенного риска может быть шесть месяцев или около того, чтобы внедрить меры самопомощи, прежде чем произойдет внезапное ужесточение денежно-кредитной политики США. Им настоятельно рекомендуется поработать над тем, чтобы сделать свои обменные курсы более гибкими, уменьшить свою зависимость от долга в иностранной валюте и увеличить валютные резервы.


Шан-Цзинь Вэй


Шан-Цзинь Вэй, бывший главный экономист Азиатского банка развития, профессор финансов и экономики Колумбийской школы бизнеса и Школы международных и общественных отношений Колумбийского университета. - Ред.


(Project Syndicate)


Comments


bottom of page